环宇证券 输入性通胀来袭

（来源：渐近投研）环宇证券

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今天早上统计局公布了8月份的CPI和PPI数据，让我们来看一下这两个数据的情况。

8月CPI同比上涨0.80%，环比上涨0.40%，而上个月为环比下降0.10%。PPI同比上涨3.80%，环比上涨0.40%，而上个月为同比上涨3.50%。

8月的CPI同比及环比增速均回升，强于往年同期。从结构上来看，8月价格主要受消费品价格拉动，美伊冲突再起带来的能源及黄金价格冲击再次成为影响国内通胀的核心变量。

从8月CPI的结构来看，首先食品价格环比上涨0.4%，上个月为环比持平。8月份食品价格表现和往年同期相当，从结构上看除了牛肉价格表现远超往年同期外，鲜菜、鲜果、水产品、蛋类、奶类等分项的价格和往年同期都大体相当。

牛肉价格的上涨主要是由于各主要牛肉出口国低关税进口配额逐步耗尽，目前除了阿根廷还有少量配额之外，澳大利亚、巴西等国牛肉进口均被加征55%的关税。这一政策在今年初开始实行，主要是为了保护国内肉牛养殖产业，预计在未来两年保护期内都会呈现上半年牛肉进口压制价格，配额耗尽后下半年牛肉涨价的趋势和节奏。

食品项中各分项价格和往年同期相差无几，并非CPI走强的推动项。

根据统计局披露：受高温多雨天气以及应季蔬菜换茬等影响，鲜菜价格上涨5.5%，涨幅比上月扩大4.2个百分点；受蛋鸡夏季歇伏、生猪出栏减少等因素影响，鸡蛋价格由上月下降2.1%转为上涨2.4%，猪肉价格上涨1.3%；应季水果供应充足，鲜果价格下降2.5%；部分海域休渔期结束供应增加，水产品价格下降0.9%。

猪价环比上涨1.3%，和往年同期相当。8月猪价走强，上市公司股价也持续走强。一方面是受7月份科技板块崩盘，资金外溢效应的影响，另一方面，五六月份跌幅过大也是重要原因。

我们暂时仍然维持此前反转时点仍要等待，部分中小市值生猪养殖相关上市公司的债务风险仍未结束，生猪养殖类上市公司股价盈利预期并未彻底好转的观点。现在养殖方向大概率处于新旧猪周期的交界点，但鉴于供给问题仍未出清，因此短期的性价比并不高。

酒类价格环比持平，处于往年同期上限值附近。8月份是酒类消费的淡季，不过酒类价格并未进一步下跌，这也算是一种企稳的信号。从目前的市场预期和基本面情况来看，我们维持此前的观点：上一轮景气周期中全行业普涨的格局很难在下一轮酒类景气周期中再次出现，下一轮景气周期大概率将会伴随着尾部酒企的出清和行业集中度的快速提升……

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